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title: "Newsletter #268"
description: KMPGとPitchBookの発表によると、第1四半期のベンチャーキャピタル(VC)投資額は全世界で約1,300億米ドルとなり、過去最高を記録しました。企業や投資家がベンチャーキャピタルへの投資機会を倍増させたため、追加投資が総投資額の93％を占め、これも過去最高を記録しました。
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# [Newsletter #268](https://research.ark-invest.com/jpn/newsletter-268)

 作成者: [ARK Invest](https://research.ark-invest.com/jpn/author/ark-invest)｜2021/05/03

本レポートは、2021年5月3日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletters\_#268」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。

 

## 1. ベンチャーキャピタル投資が第1四半期に過去最高を記録

KMPGとPitchBookの発表によると、第1四半期のベンチャーキャピタル(VC)投資額は全世界で約1,300億米ドルとなり、過去最高を記録しました。企業や投資家がベンチャーキャピタルへの投資機会を倍増させたため、追加投資が総投資額の93％を占め、これも過去最高を記録しました。

VCの活動は近年急速に増加していますが、新型コロナウイルスの大流行により、コロナウイルスが引き起こす問題を解決するために民間企業が開発した技術が普及したことで、このペースが加速したようです。このブームに拍車をかけたのは、記録的な低金利と、過去12ヵ月の間に一部のベンチャー企業が株式を公開して驚異的なリターンを得たことです。

その結果、ベンチャーキャピタルの競争が激化しています。後期のベンチャーキャピタルでは、取引規模の中央値とプレマネーバリュエーション（資金調達前の企業価値）が、前四半期に比べて約2倍になりました。

一部のアナリストは、ベンチャーキャピタルの爆発的な成長は、ヘッジファンドやその他の官民投資家によるものだと考えています。2020年には、クロスオーバー投資家（歴史的には公開市場のみを対象としていたが、現在は非公開企業にも投資している投資家）が、米国のVC案件の36％に参加し、2018年の約10％のほぼ4倍となりました。例えば、CrunchBaseのデータ分析によると、ヘッジファンドのTiger Globalは、Andreessen HorowitzやAccelのような大規模なベンチャーキャピタルファンドのペースを上回っています。これは、Tiger Globalが非公開企業に会う前に調査を行なうことが多く、数週間ではなく数日または数時間で意思決定を行ない、高い確率で競合他社を出し抜くことができるからです。

 

## 2. テスラの第1四半期決算は、今年の市場シェア拡大とレーダーの終わりを示唆

先週行なわれた第1四半期の決算発表で、テスラはモデルYが2022年には売上高ベースで、2023年には台数ベースで、世界で最も売れている車になる可能性があると述べました。参考までに、2019年にはトヨタ・カローラが150万台でトップとなり、昨年のテスラ車の全販売台数の約3倍となりました。

モデルYはカローラの約2倍の価格なので、テスラは2022年に75万台、2023年に150万台と、2020年に販売された8万6,000台のほぼ10倍、20倍の台数を予測しているようです。

注目すべきは、世界的な半導体不足がほぼすべての自動車メーカーに影響を与えているにもかかわらず、テスラは今年のガイダンスを変更しなかったことです。例えば、フォードは、第2四半期の生産計画を約50％削減しています。テスラは、垂直統合と迅速な回避戦略のおかげで、この供給不足を効果的に乗り越えているようです。具体的には、新しいサプライヤーによって作られたマイクロコントローラーのファームウェアに軸足を移しています。その結果、テスラは今年の市場シェアを大幅に拡大できると考えています。

また、テスラは四半期ごとの発表で、フル・オート・ドライビング(FSD)ベータ版オートパイロット・ソフトウェアのレーダーからの移行も明らかにしました。イーロン・マスクは、テスラが最初にLiDARを組み込まないことを決定した理由を繰り返し、カメラの精度を考えると、カメラとレーダーの信号を融合することは不必要な複雑さをもたらすと説明しています。

他のほとんどの自動運転プロジェクトは、LiDARとレーダーの両方を組み込んだセンサーフュージョン技術を採用しているようです。ARKの調査によると、LiDARとレーダーの両方を排除すると、ローカルの自動運転プラットフォームの初期段階が遅れてしまう可能性があります。これは、Waymoがいくつかの都市で自動運転を商業化した最初の企業である理由の一つです。しかし、これからもし成功すれば、テスラはクラス最高のビジョンシステムを手に入れることができ、全国的な自動運転プラットフォームのポールポジションに立つことができるでしょう。

 

## 3. 遺伝子治療の安全性はどうか？

遺伝子治療は、病気を治し、医療に革命をもたらすと期待されています。しかし、まだ始まったばかりであり、科学者たちはその安全性に注目しなければなりません。

最近、フラニクス・クリック研究所の科学者たちがCRISPR Cas9を使って胚を編集したところ、16％の胚でターゲット外の編集、つまり意図しないゲノムの変化が見つかりました。これらのオフターゲット編集は、遺伝子編集の安全性を確保するためには、より詳細なシークエンス技術、おそらくロングリード・シーケンシングが必要であることを示唆しています。

さらに、Blue Bird Bio社をはじめとする複数の企業が、遺伝子治療の臨床試験において重篤な有害事象(SAE)を報告していることも、この議論に不安を与えています。これらの有害事象が、遺伝子治療によるものなのか、それとも既往症や外的要因によるものなのかを解釈することが重要です。この場合も、ショートリード・シーケンシングよりも包括的で信頼性の高いロングリード・シーケンシングが、重要な答えを提供してくれるでしょう。

今週、Adverum Biotechnologies社は、同社が開発した糖尿病性黄斑浮腫の遺伝子治療を受けた患者が片目を失明したと発表し、更なる懸念材料となりました。同社は調査を行ないますが、アデノ随伴ウイルス(AAV)薬物送達ベクターも眼球遺伝子治療も既に成熟した技術です。実際、2017年に米国食品医薬品局(FDA)は、稀な遺伝性失明症の遺伝子治療薬であるLuxturnaを承認しました。

最近、ARKは、現在アクティブな遺伝子治療臨床試験の数が712件あり、そのうち238件が2020年に開始されたと推定しました。遺伝子治療試験への移行が進むにつれ、その安全性プロファイルのモニタリングが重要になってきます。

 

## 4. ETH（イーサリアム）が史上最高値を更新

Ether（イーサ）は2,800米ドルで史上最高値を更新し、第2位の暗号通貨の時価総額を3,200億米ドル以上に押し上げました。私たちの見解では、Etherの価格がブレークアウトした理由はいくつかありますが、その中でも以下の理由を挙げることができます。

機関投資家の関心の高まり  
この2週間の間に、4つのEther ETFがトロント証券取引所で設定され、暗号通貨への投資の需要がビットコインを超えて高まる中、機関投資家のアクセスが容易になりました。また、欧州投資銀行やVisaなどの機関、および企業は、それぞれ発行と決済の活用方法を発表することで、イーサリアムのブロックチェーンを検証しています。

強力なオンチェーン・シグナル  
イーサリアムのネットワークの利用は増加しており、アクティブなウォレットの数や取引手数料の総額で以下に示すように、いくつかの指標ではビットコインの利用を上回っています。私たちの見解では、分散型金融(DeFi)と非代替トークン(NFT)はどちらも急成長しており、イーサリアムの最近のブレイクアウトを説明するものとなっています。

 

 

差し迫ったプロトコルのアップグレード  
7月に稼働予定のEthereum Improvement Proposal（EIP）1559は、イーサリアムの取引手数料モデルを大幅に変更します。EIP-1559は、イーサリアムの手数料のボラティリティを下げることを目的として、一部の取引手数料を消滅させる仕組みを導入し、循環供給を損ない、イーサリアムのエコシステムにデフレをもたらします。Etherの価格への影響は、ビットコインの半減イベントのようなものになるかもしれません。

注目すべきは、このような前向きな動きに伴うリスクです。DeFiアプリケーションはイーサリアムブロックチェーン内の相互運用性を考慮すると、他の製品に関連するレバレッジを悪化させる可能性のある大きなレバレッジを伴うことがよくあります。Ether価格が下落した場合、レバレッジ解消に伴う損失が大きくなる可能性があります。

また、EIP-1559は、マイナーが手数料を負担することになるため、論争の的となるアップグレードになる可能性があります。マイナーの反乱は、EIP-1559のアップグレードの進行を妨げる可能性があります。

 

 

 

 

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