本レポートは、2025年3月31日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletter #457」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。
By Brett Winton | @wintonARK
Chief Futurist
金曜日にイーロン・マスク氏は、X社とxAI社が全株式交換で合併することを発表しました[1]。合体後の企業価値が1,250億米ドルになる[2] この2つの企業はすでに商業的に連携しており、Xのプレミアム・ユーザーはxAIのGrokモデルへの特権的なアクセスを享受し、GrokはXのプラットフォームで回答と分析を提供しています。戦略的には、この合併により、xAI社はそのチャネルと独占データをより直接的に管理できるようになり、一方でX社はAIをよりシームレスに自社のプラットフォームに統合できるようになります。
出所：ARK Investment Management LLC 2025年3月28日、Grok.comの照会に基づく。本資料は情報提供のみを目的としたものであり、投資アドバイスや特定の証券の売買・保有を推奨するものではありません。
技術革新が進む他の産業と同様に、AIにおいても垂直統合が勝利の戦略となる可能性があります。Ford社は20世紀初頭、大量生産からゴム製造までを垂直統合することで、自動車業界の覇権を握りました。また、Standard Oil社は、採掘、精製、流通の制御を活用して、19世紀後半の石油ブームを支配しました。最近では、Apple社がチップ、ハードウェア、ソフトウェア、サービスを統合することで競合他社を凌駕し、スマートフォン革命をリードしています。
ARKはGrokの協力を得て、技術移行における主要な戦略としての垂直統合の歴史的事例を以下に詳しく説明します。
新しい技術には最適化されたインプットを必要としますが、そのインプットは指数関数的な成長を支えるのに十分な量で入手することはできません。外部サプライヤーに依存する新技術のプラットフォームは、サプライチェーンの最も弱い部分によって足を引っ張られることになります。Tesla社がパワーエレクトロニクスを通じて垂直統合したのは、既製の部品の仕様では電気自動車の性能を最大限に引き出すことができなかったからです。その後、セル供給の制約を回避するためにバッテリーを製造することで垂直統合を行ない、さらに、都市間を長距離移動できない車両に顧客が割高な料金を支払うことは望ましくないため、独自のスーパーチャージャーネットワークを構築しました。
AIによって垂直統合の緊急性が高まっています。ARKのリサーチによると、その性能は6ヵ月ごとに2倍向上するため、1米ドルあたりのAIの機能は2030年までに約1,000倍になる可能性があります。しかし、データセンターを稼働させるための電力供給が可能になるのを待つ間に、従来の技術ソリューション（18ヵ月から2年ごとにコストに対して性能が2倍になる）では、市場投入までに2年半の遅れが生じる可能性があり、これはAIの時代には下図に示すように10年の遅れに相当します。勝利を収める企業は、AIがエンドユーザーに到達するのを妨げる摩擦を排除するでしょう。
注：ライトの法則とは、生産台数が累積で2倍になるごとに、コストは一定の割合で低下するというものである。Winton 2019を参照[14]：出所：ARK Investment Management LLC、2025年。このARKの分析は、2025年3月28日時点の様々な外部データソースを用いており、リクエストに応じて提供することが可能。本資料は、情報提供のみを目的としたものであり、投資アドバイスや特定の証券の売買・保有を推奨するものではありません。また、過去の実績は将来の結果を示唆するものではありません。予測には本質的に限界があり、依拠することはできません。
AIにおいて成功する垂直統合戦略とは何でしょうか。モデルレイヤーから始まり、AI企業は上層と下層の両方向へと進出しています。OpenAI社はChatGPTで優れた消費者向け流通を構築し、データセンター、そして潜在的にはチップ分野へと下層に進出しつつあります。xAI社はすでにデータセンターとAIモデルに垂直統合されていますが、現在は顧客基盤と差別化されたデータから恩恵を得ているX社と統合されつつあります。ARKは、主要AIプレイヤーの垂直統合を次の表で評価しました。
注：緑色が濃いほど、垂直統合が完全であることを示す。出所：ARK Investment Management LLC、2025年。このARKの分析は、2025年3月28日時点の様々な外部データソースを利用しています。本資料は情報提供のみを目的としたものであり、投資アドバイスや特定の証券の売買・保有を推奨するものではありません。また、過去の実績は将来の結果を示唆するものではありません。
他の大手テクノロジー企業は、AIスタートアップ企業よりも深い垂直統合から恩恵を受ける可能性がありますが、大手の既存企業はしばしば部門間の連携不足に悩まされています。完全に垂直統合されているGoogle社はその典型的な例です。Google社は独自のチップ、データセンター、AIモデル、配信、検索やYouTubeからのデータ、エンドポイントデバイス、決済レイヤーであるGoogle Walletを所有しています。それにもかかわらず、同社のAIユーザーインターフェースであるGeminiは、ユーザーの獲得と維持に苦労しており、アクティブユーザー数で測定すると、GrokやDeepSeek、そして市場リーダーであるChatGPTよりも下位にランクされています。Google社もまた、AIモデルの結果を検索に統合していますが、次の図で示すように、その分野ではPerplexity AIにシェアを奪われています。
注：ベーシス・ポイントは100分の1％（1ベーシス・ポイント＝0.01％）に相当する。出所：ARK Investment Management LLC、2025年。このARKの分析は、2025年3月28日時点の様々な外部データに基づいています。本資料は、情報提供のみを目的としたものであり、投資アドバイスや特定の証券の購入、売却、保有を推奨するものではありません。また、過去の実績は将来の結果を示唆するものではありません。
ARKのリサーチによると、最終的に勝利を収めたAIプラットフォームは、数兆米ドルの収益と数十兆米ドルの市場価値を手にする可能性があります。この競争は熾烈を極めるでしょう。したがって、xAI社が利用可能なすべての武器を集結させていることに驚きはありません。X社によって、xAI社は戦いのための装備を整えたのです。
By Varshika Prasanna | @varshikaARK
Research Associate
先週、Robinhood社はプレミアムサービスであるRobinhood Goldの大幅な拡張を発表しました[15]。会員は月額5米ドルで、アクティブ運用のロボアドバイザーサービスを利用できます。このサービスでは、250米ドルを上限とする25ベーシス・ポイント[16]の競争力のある年間管理手数料で、パーソナライズされた投資ポートフォリオを提供しています。Robinhoodはまた、外部の証券会社から対象となる資産を移した顧客に対して、2％の自動顧客口座移管サービス（ACATS）移管ボーナスを提供しています[17]。さらに、同社はクレジットカードアプリをフル機能のバンキング商品に進化させ、当座預金と普通預金を統合して金融サービススタックをさらに強化する計画を明らかにしました。
この動きは、デジタル・ウォレットが金融のスーパーアプリに変貌しつつあることを示唆していると私たちは見ています。重要なのは、Coinbase、SoFi、Blockのようなプラットフォームが、従来はサイロ化されていたサービス（小切手、クレジット、投資、暗号資産）を、次の図で示すように統合されたソフトウェア・ネイティブのエコシステムに統合していることです。かつては独立していた金融商品が、単一の垂直統合された体験の中で機能するようになります。私たちの見解では、デジタル・ウォレットは、エンゲージメントを高め、獲得コストを下げ、消費者のお金の管理を再定義することで、既存の機関を破壊するのに適した立場にあります。このカテゴリーが成デジタル・ウォレットは個人金融の新たなスーパーアプリになるかもしれません。
出所：ARK Investment Management LLC、2025年。このARKの比較は、2025年3月28日時点の様々な外部データソースを用いている。本資料は情報提供のみを目的としたものであり、投資アドバイスや特定の証券の売買・保有を推奨するものではありません。
By Lorenzo Valente | @LorenzoARK
Director of Research, Digital Assets
トランプ政権発足から2ヵ月の間に規制が明確になったおかげで、多くの金融機関がデジタル資産分野に対するスタンスを変えつつあります。SAB121が廃止され[18]、銀行が暗号資産を貸借対照表の負債に算入することなく保管できるようになりました。また、通貨監督庁(OCC)の新たなガイダンス[19]では、銀行が暗号資産を保管することと、暗号資産に投資することの両方が認められています。さらに、米国の上院と下院で審議が進められているGENIUS法とSTABLE法は、ステーブルコインをめぐる規制の不確実性を軽減するはずです。
GENIUS法は、ステーブルコインに対する二重の規制枠組みを構築することに重点を置いており、大規模な発行者は州と連邦の両方の監督下に置かれ、アルゴリズムによるステーブルコインの調査を義務付け、厳格な準備金要件を設定しています。
STABLE法は、すべてのステーブルコイン発行者に対して、連邦政府の統一的な枠組みを確立しようとするもので、州をまたいで一貫した規制を要求することを目指しています。また、アルゴリズムによるステーブルコインのリスクを評価するため、2年間の一時停止を課しています。
今日、BlackRock、Fidelity、Franklin Templetonといった伝統的な資産運用大手が、デジタル資産の分野で確固たる競争相手として浮上しています：
これらの金融機関は、ブロックチェーン・ベースの商品を積極的に構築し、拡大することで、従来の金融（TradFi）とデジタル資産の融合を強調しています。こうした業界の大手が豊富なリソースと長期的な視点でデジタル資産分野に戦略的に注力している今、多くの暗号資産ネイティブ企業は不確実な未来に直面するでしょう。そして、大手資産運用会社のニーズに応えるために必要不可欠なインフラやサービスを提供することで、利益を得る企業もあれば、買収のターゲットになる可能性のある企業もあり、あまり恵まれていない純粋なデジタル資産企業は競争に苦戦することになるかもしれません。
[1] Musk, E. 2025. “@xAI has acquired AX in an all-stock transaction….” X.
[2] 企業価値で測定[3] Gordon, J.S. 2025. “Andrew Carnegie and the Creation of U.S. Steel.” Bill of Rights Institute.
[4] Wikipedia. 2025. “Vertical Integration.”
[5] Digital Data Design Institute. 2025. “Future Proof with AI.”
[6] Wikipedia. 2025. “Vertical Integration.”
[7] Automotive American. 2025. “Henry Ford and Vertical Integration.”
[8] 同上
[9] Wikipedia. 2025. “History of IBM.”
[10] Wikipedia. 2025. “United States v. Microsoft Corp.”
[11] Eightception. 2025. “Eightception: INJECTION IN ACTION.”
[12] 同上
[13] 同上
[14] Winton, B. 2019. “Moore’s Law Isn’t Dead: It’s Wrong—Long Live Wright’s Law.” ARK Investment Management LLC.
[15] Robinhood. 2025. “Introducing Robinhood Strategies, Robinhood Banking, and Robinhood Cortex.”
[16] ベーシス・ポイントは100分の1％（1ベーシス・ポイント＝0.01％）に相当する。
[17] Robinhood. 2025. “Robinhood ACATS 2% Bonus Offer Terms & Conditions.”
[18] Lindrea, B. 2025. “SEC cancels controversial crypto accounting rule SAB 121.” Cointelegraph.
[19] U.S. Office of the Comptroller of the Currency. 2025. “OCC Clarifies Bank Authority to Engage in Certain Cryptocurrency Activities.”
[20] Rwa.xyz. 2025. “Tokenized Treasuries.”
[21] Aziz, A. 2025. “Fidelity Develops Stablecoin and Tokenized Fund as U.S. Weighs New Crypto Regulations.” CoinMarketCap (via Yahoo Finance)
[22] Franklin Templetonによると、「...Benji Investmentsプラットフォームのユーザーは、USDC安定コインを米ドル（「USD」）に換金して、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)（「ファンド」）の株式に投資する資金を調達することができます。ファンドの1株は、1つの "BENJIトークン "で表されます。Franklin Templetonを参照。“Franklin Templeton Enables USDC Conversions on Benji Investments Platform.” AUM data sourced from rwa.xyz. 2025. “Tokenized Treasuries.”
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