本レポートは、2026年7月20日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletter #517」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。
By Nick Grous | @GrousARK
Director of Research, Consumer Internet and Fintech
先週、Kalshi（カルシ）は、ARKが最近公表したレポート「Prediction Markets: The Potential Multi Trillion Dollar Asset Class Hiding In Plain Sight（予測市場：目立たないところに存在する数兆米ドル規模の資産クラスの可能性）」で提示した見解を裏付ける動きを見せました[1] 。ARKでは、予測市場は世界的な金融インフラの新たなレイヤーとなり、バイオテクノロジーから半導体に至る幅広い産業において、価格発見機能の向上やリスクヘッジを促進すると考えています。
まずKalshiは、AppliedXL（アプライドエックスエル）との提携により、フェーズ3臨床試験の成功や米国食品医薬品局（FDA）の承認に関する市場を開設しました。対象にはGilead（ギリアド）、Eli Lilly（イーライリリー）、AriBio（アリバイオ）などが含まれ、開始からわずか数時間で12万8,000米ドル相当の契約が取引されました[2]。
生命倫理の専門家からは、インサイダー取引やインセンティブのゆがみを懸念する声もあります。しかしARKでは、より重要なのは構造的な変化だと考えています。資金を持つ参加者であれば誰でも医薬品承認の確率を価格化できるようになり、製薬・バイオ株価に影響を及ぼす個別のカタリストを切り分け、そのリスクをより明確に評価できるようになるためです。
次にKalshiは、自社の取引データを基に、Nvidia（エヌビディア）のB200、H200、A100チップ向けの将来コストカーブを提供開始しました[3]。CEOのタレク・マンスール氏は、コンピューティング能力を石油になぞらえましたが、ARKもこの比喩は適切だと考えています。石油先物市場では年間8億枚超の契約が取引されています。もしコンピューティングがエネルギーと同様に経済活動の中心的な資源となれば、GPUレンタル費用の市場予想に基づくフォワードカーブは、ハイパースケーラーやAIラボにとって重要なリスク管理手段となる可能性があります[4]。
これらはいずれも、予測市場を世に広めたスポーツや選挙に関するものではありません。ARKでは、こうした事例は予測市場が数兆米ドル規模の機会となり得ること、そして株価を動かすイベントに関する新たな価格発見メカニズムを提供することを示していると考えています。
By Varshika Prasanna | @varshikaARK
Research Analyst, Fintech
先週、Stripe（ストライプ）とプライベートエクイティ企業のAdvent International（アドベント・インターナショナル）は、PayPal（ペイパル）に対し、1株当たり60.50米ドルの全額現金による買収提案[6]を行なったと報じられました[5]。これによりPayPalの企業価値は530億米ドル超と評価され、前営業日の終値に対して約28％のプレミアムとなります。報道によれば、StripeとAdvent InternationalはPayPalを分割するのではなく、同社を同等の持分で保有することを想定しています。一方、別の報道によると、PayPalの取締役会はこの提案が同社を過小評価していると考えているようです[7]。
この買収提案は、決済企業にとって重要な転換点に浮上しました。2025年、オンライン決済のディスラプターであるStripeの決済処理額は1.9兆米ドルに達し[8]、既存大手であるPayPalの1.79兆米ドルを初めて上回りました[9]。両社を合わせると、決済処理額は約3.7兆米ドルとなり、世界の国内総生産（GDP）の約3％に相当します。これにより、Stripeは米国企業として世界最大の加盟店アクワイアラーとなる可能性があります。
加盟店ネットワークの規模も重要ですが、PayPalにおいて最も魅力的な戦略資産はVenmo（ベンモ）であると考えられます。Venmoにより、Stripeは4億超の消費者アカウントへのアクセスを得ることになります[10]。強固な加盟店ネットワークと組み合わせることで、VenmoはStripeが世界最大級の双方向決済エコシステムを構築する一助となり、米国の消費者決済、さらには長期的には世界の消費者決済を再構築する可能性があります。
Advent Internationalとの提携には戦略的な合理性があります。PayPalは約2万4,000人の従業員を抱える成熟したテクノロジー企業であり、Stripeとの統合に先立ち、旧来のシステム基盤の大幅な再構築が必要になる可能性があります。Advent Internationalのプライベートエクイティとしての専門性は、事業再編や業務改善に焦点を当てる一方、StripeはPayPalの加盟店向けおよび消費者向けプラットフォームの統合を進めることになるでしょう。
PayPalの株価は報道された買収提案価格を下回って推移しており、一見すると、株主は現在の評価額で取引が成立するかどうかに懐疑的であり、競合入札に発展する可能性も低いとみているようです。それでも、Stripeが自社の加盟店インフラとPayPalの消費者ネットワークを組み合わせれば、世界で最も強力な垂直統合型の双方向決済プラットフォームの一つとなるでしょう。今後の焦点は、PayPalの取締役会と株主が、StripeとAdvent Internationalにその機会を与えるかどうかです。
By Frank Downing | @downingARK
Director of Research, AI & Cloud
ここ数ヵ月にわたり相次いだモデル発表の流れを受け、中国のMoonshot AI（ムーンショットAI）は、2.8兆パラメータのMixture-of-ExpertsモデルであるKimi K3（キミ・ケイスリー）を発表しました。Moonshot AIは7月27日までにモデルウェイトを公開する予定であり、その時点でK3は、これまでに公開されたオープンウェイトモデルとして最大規模のものとなります。それまでは、K3はMoonshot AIのアプリケーションおよびアプリケーション・プログラミング・インターフェース（API）経由でのみ利用可能です。K3の性能は、以下に示されている通り、非常に印象的です。Artificial Analysis（アーティフィシャル・アナリシス）のIntelligence Indexでは57点を記録し[11] 、Claude Fable 5の60点、GPT-5.6 Solの59点をわずかに下回る一方、Claude Opus 4.8およびGPT 5.6を上回りました。K3が利用可能になってからまだ数時間しか経過していないものの、Opusを上回り、FableやGPT-5.6 Solに迫る可能性のあるオープンウェイトモデルは、競争上の大きな変化をもたらす可能性があります。ただし、実環境での信頼性や初期ベンチマーク結果の持続性が今後の重要な判断材料となるでしょう。
出所：ARK Investment Management LLC、2026年。2026年7月17日時点のArtificial Analysis（アーティフィシャル・アナリシス）のデータに基づく。情報提供のみを目的としており、特定の証券または暗号資産の売買・保有に関する投資助言または推奨とみなされるべきではありません。
さらに興味深いのは、K3のコスト構造です[12]。Artificial Analysisによれば、K3の平均タスクコストは約0.95米ドルで、GPT-5.6 Solの1.04米ドル、Claude Opus 4.8の1.80米ドル、Claude Fable 5の2.75米ドルを下回っています。K3はプロプライエタリーなフロンティアモデルに対して競争力を持つ一方、これまでの中国発モデルに見られたような大幅な割安価格で提供されているわけではありません。Moonshot AIはK3について、出力100万トークン当たり15米ドルを課金しており、Kimi K2.6の4米ドルのほぼ4倍となっています。これは、モデルの大規模化に伴い推論コストが上昇したことを示唆しています。それでもK3は、複数のフロンティアモデルと比較して低コストです。
株式市場の反応は、2025年初頭のDeepSeek（ディープシーク）ショックを想起させるものでした。金曜日には、香港上場のZ.ai（ジー・エーアイ）が28.5％下落し、競合するオープンウェイトのフロンティア開発企業であるMiniMax（ミニマックス）も15.6％下落しました。すでに進行していた下落に拍車がかかる形で、半導体関連株も売りが続きました。また、2024年度年次報告書でMoonshot AIに約36％の持分を保有していると開示しているAlibaba（アリババ）の株価も下落して取引を終えました[13]。
とはいえ、オープンウェイトであることは「無料の知能」を意味するわけではありません。Moonshot AIは、K3を少なくとも64基のアクセラレーターを備えたスーパー・ノード上で展開することを推奨しています。こうしたインフラは希少であり、主にハイパースケーラーや専門AIクラウドに集中しています[14]。さらに、オープンモデルの上に構築されるエージェント型アプリケーションも無料ではありません。仮にモデルの知能がコモディティ化するのであれば、価値はモデルそのものから、モデルを提供するインフラや、モデルを有用な製品へと変換するエージェント層へと移行していく可能性があります。
現在、OpenAI（オープンAI）とAnthropic（アンソロピック）は、ChatGPT、Codex、Claudeを通じて、広く利用されている消費者向けおよび開発者向けエージェントの分野をリードしています。一方、Palantir AIP（パランティアAIP）のようなプラットフォームは、モデルに依存しない企業向けのオーケストレーション、ガバナンス、導入基盤を提供しています。ARKでは、K3のようなモデルが、競合他社の流通面での優位性に挑戦するエージェント型プロダクトを生み出した場合にのみ、オープンウェイトによる破壊的変化のシナリオが現実味を帯びると考えています。そうでなければ、モデルレイヤーにおける参入障壁の低下は、コンピューティング資源、顧客接点、AI作業を担うアプリケーションを支配する企業の競争優位をむしろ高める可能性があります。
[1] Grous, N. and V. Prasanna. 2026. “Prediction Markets: The Potential Multi Trillion Dollar Asset Class Hiding In Plain Sight.” ARK Investment Management LLC.
[2] Roeloffs, M. W. “Kalshi Opens Betting Market For Pharmaceutical Trials And FDA Decisions. Forbes.
[3] Kalshi. 2026. “Kalshi Announces Compute Forward Curves, Becoming the Exchange for the AI Economy.”
[4] ハイパースケーラーとは、大規模なクラウドサービスプロバイダーを指し、高い需要に対応するため、コンピューティング、ストレージ、ネットワークのリソースを動的に拡張できる事業者のことです。
[5] Vinn, M. 2026. “Stripe, Advent offer to buy PayPal for more than $53 billion, sources say.” Reuters.
[6] Bhaimiya, S. 2026. “Stripe, Advent make $53 billion takeover offer for PayPal, sending stock soaring.” CNBC.
[7] Vinn, M. and M. Saini. “PayPal board sees Stripe-Advent offer as inadequate, sources say.” Reuters.
[8] Stripe. 2026. “Dear Stripe Community.”
[9] PayPal. 2026. “PayPal Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 Results. Diversified, profitable growth in ‘25; Investing to strengthen foundation and accelerate growth initiatives.”
[10] 同上
[11] Artificial Analysis. 2026. “Intelligence.”
[12] Artificial Analysis. 2026. “Cost per Intelligence Index Task.”
[13] Alibaba Holding Group Limited. 2025. “Fiscal Year 2024 Report.”
[14] James, L. 2026. “China's 2.8-trillion-parameter Kimi K3 beats Claude Fable 5 in Frontend Code Arena benchmark— Moonshot AI delivers largest open-weight AI model ever, as China works around U.S. compute limits.” Tom’s Hardware.
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