本レポートは、2022年4月25日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletters_#313」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。
1. 驚異的な効率で基盤事業を拡大したTesla社は、ロボットタクシーの大量生産にコミット
Tesla社は、驚くべき業務効率で生産規模を拡大しています。第1四半期中に、生産台数が30万台以上に増えたにもかかわらず、同社の営業経費は約19億米ドルにとどまり、Rivian（リヴィアン）社の第4四半期における約21億米ドルをも下回っています。
先週、イーロン・マスク氏は、Tesla社がハンドルもペダルもない専用設計のロボットタクシーを製造し、2024年に量産に移行することを改めて表明しました。ARKが最近発表した評価モデルの中間値では、同社は当初の目標より2年遅い2024年にロボットタクシーサービスを開始することになっています。当社のこの予測によれば、2026年のTesla社の企業価値の60％以上は、ロボットタクシー・プラットフォームによるものである可能性があります。
2. デジタル広告がNetflixの次の成長の足がかりになるか？
第1四半期に20万人の加入者を失ったNetflixは、収益とユーザー数の増加を加速させる方法を模索しています。同社は株主向けレターの中で、現在の苦境を招いた「相互に関連する4つの主な要因」について詳しく説明しています。
- コネクテッドTV（インターネット回線に接続されたテレビ端末）の普及の遅れ
- パスワードの共有
- 競争の激化
- 経済成長の鈍化、インフレの進行、ウクライナ・ロシア戦争
パスワードの共有は、このリストの中で最も興味深い要素です。2億2200万世帯の有料会員に加え、さらに1億世帯が、主に親アカウントを通じて、無料でNetflixにアクセスしています。この問題に対処するために、同社は複数世帯で利用するアカウントの価格を引き上げたり、友人や家族の費用を負担するための広告の代替案を導入したりすることが考えられます。
先週の決算説明会では、共同創業者、会長兼共同CEOであり、長年広告に反対してきたリード・ヘイスティングス氏が、Netflixは低価格の広告付き定額制サービスを提供する計画であることを発表しました。投資家もユーザーも、Netflixの広告に対する180度の転換を歓迎すべきである、と私たちは考えています。特に、ほとんどの主要なストリーミングサービスがハイブリッド型に移行して成功しているからです。
3. リキッドステーキングの台頭
イーサリアムがPOS（Proof-of-Stake：プルーフオブステーク）[1]へ移行するのに伴い、ETHで利回り4～5%のPOSコントラクトへの入金が劇的に加速しています。参加を希望するEther（イーサ）保有者は、独自のバリデータノードを運営するか、Coinbase、Kraken、Lidoなどのサービスプロバイダを通じて出資することができます。ノードの運営には技術的な専門知識が必要なため、ほとんどのユーザーは中央のサービサー・プロバイダーを通じてステーキングを行なっています。
Lidoのstaking-as-a-service（サービスとしてのステーキング）製品は半中央集権的であり、「リキッドステーキング」によって大きく成長しました。リキッドステーキングは賭けられた資産をトークン化し、融資や取引などの分散型金融（DeFi）活動を可能にするものです。そのユニークな機能により、Lidoは昨年急速に規模を拡大し、現在では以下のように、ステークされているEther（イーサ）全体の30％近くを支配する最大のステーキングプロバイダーとなっている模様です。
情報提供のみを目的としており、投資アドバイス、または特定の証券や暗号通貨の購入、売却、保有の推奨とみなされるべきではありません。
出所： ARK Investment Management LLC （GlassnodeとCoingeckoによるデータに基づく）
DeFiのパワーを手にしたクリエイティブなユーザーは、ステーキングされたEther（イーサ）へのエクスポージャーを最大化する方法を模索しています。一部のユーザーは、Aaveのようなレンディング市場でLidoのリキッドステーキングされたETHトークン（stETH）へのエクスポージャーを活用し、ネイティブステーキングの年率利回り（APY）を3倍にしています。この利回り追求行動やその他の戦略の結果として、Aaveの預金はすでにstETHの総供給量の約25％を占めています。Lidoの成功は、新規参入者が最も流動性の高い「リキッドステーキング」サービスに引き寄せられ、リキッドステーキングがほぼ一人勝ちする市場を生み出す可能性があることを示唆しています。
2008年から2009年にかけての世界金融危機は、債務担保証券のような金融商品を何重にもラップしてレバレッジをかけると何が起こるかについて、私たちに深い教訓を与えてくれました。同様に、リキッドステーキングにおいて、stETHがETHとの価格固定を失った場合、例えばユーザーが何らかの理由でETHのステーキングを解除すると決めた場合、stETHの価格は急落する可能性があると私たちは考えています[2]。DeFiとWeb3でETHとstETHが広く採用されていることから、レバレッジが急速に高まっているようであり、暗号通貨市場にシステミック・リスクをもたらす可能性があります。Lidoはステーキングエコシステムにおける自らの役割の重要性を十分に認識しており、参加者と回復力を高めるために、運営をさらに分散化するためのロードマップを詳しく説明しています。リスクを軽減するために、開発者、運営者、投資家などすべての市場参加者は、借入金に制限を設けるなどして、リスクを管理、監視、制御する努力を強化する必要があります。
ありがたいことに、従来の金融システムとは異なり、パブリックブロックチェーンは透明性があり、投資家はオンチェーン分析を監視し、リスクを評価し、そのリスクへのエクスポージャーを軽減することができます。
[1]“Proof-of-Stake ”と “Proof-of-Work ”は、取引を確認しブロックチェーンにコミットするための異なる方法。EthereumのProof-of-Stake方式への移行についての詳細は、ARKの2022年3月21日付ニュースレターをご覧ください。
[2]おそらく、最近の Ichi debacleに類似。
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