本レポートは、2023年3月20日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletter #358」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。
1. 全国的な銀行危機の中、活況を呈している暗号資産ネットワーク
By Yassine Elmandjra | @yassineARK
Crypto Lead
この記事は、ARKの創業者、CEO兼CIOのCathie Woodと共同で執筆しました。
先週、米国の銀行システムが取引停止処分を受ける中、ビットコイン、イーサリアム、およびその他の暗号資産ネットワークは一歩も動じませんでした。3月11日から14日の3日間でビットコインは約20%上昇し、暗号資産はまるで安全な避難所のように機能したのです。[1]
主流のレトリックとは裏腹に、Silicon Valley Bank （シリコンバレー銀行/SVB）とSignature Bank（シグネチャー銀行）の破綻と暗号資産は何の関係もないことを、株式市場と債券市場は認識し始めています。むしろ、1年足らずで金利を19倍という記録的な高水準に押し上げた米国連邦準備制度理事会（FRB）の不見識な決定を問題視し始めました。
米国と欧州の銀行危機に直面して、ビットコインの価格上昇は、緩い規制監視が分散型で透明性があり、監査可能な暗号資産エコシステムに影響を与えなかったことを示唆しています。それどころか、ビットコインやその他の暗号資産は安全な避難所のように機能しています。先週末、多くの銀行が閉鎖され、他の銀行が銀行倒産に直面していたとき、ビットコインは一歩も動じませんでした。約330億米ドルを決済し、約60万件の取引を促進し、安定した予測可能な1.8%のインフレ率で2,037枚の新規BTCを発行し、約100万件の新規アドレスを獲得して、ネットワークを保護するマイナーのために4,300万米ドルの収益を生み出しました。[2]
さらに、Circle社のステーブルコインUSDCが米ドルとのペッグ制を解除すると、SVBは米国の銀行システムにおける単一障害点として浮上し、DeFiエコシステムへのオンランプを脅かしました。USDCとDAIのペッグが解除されたにもかかわらず、Makerプロトコルは週末を通じて過剰担保と完全な運用を維持しました。[3] DAIの流通量が25％、つまり10億米ドル増加したためです。[4]
より透明性が高く、監査可能で、分散化された金融サービスへの需要が急増しているのは、暗号資産が従来の金融システムにおける障害の中心点、不透明さ、規制の不備に対する解決策であるからだと私たちは考えています。そしてもし、暗号資産が伝統的な銀行部門の政策ミスのスケープゴートになるようなことがあれば、暗号資産は海外に移転し、米国から歴史上最も重要なイノベーションの1つを奪うことになります。
規制当局は、分散型で透明性が高く、監査可能で、中央の障害点がない金融プラットフォームをブロックするのではなく、従来の銀行システムにおける中央集権的で不透明な障害点に焦点を当てるべきです。さらに、FRBが消費者物価指数（CPI）や雇用といった遅行指標に引き続き注目し続け、逆イールドカーブやクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が示唆するデフレ圧力に対応して方針転換しないなら、この危機はより多くの地方銀行をむしばみ、米国の銀行システムを国有化しないまでも中央集権化する可能性があります。そして暗号資産がその主要な受益者になるかもしれません。
[1] Glassnode 2023年3月14日。Bitcoin: Price [USD] https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=market.PriceUsdClose より算出。
[2] Glassnode 2023年3月11日～12日。データはエンティティ調整されていません。データ元：“Bitcoin: Total Transfer Volume [USD]”, “Bitcoin: Number of Transactions”, “Bitcoin: Issuance [BTC]”, “Bitcoin: Inflation Rate”, “Bitcoin: Number of New Addresses”, “Bitcoin: Miner Revenue (Total) [USD]. https://studio.glassnode.com/
[3] @MakerDAO Twitter 2023年3月10日。https://twitter.com/MakerDAO/status/1634410047592620034/photo/1
[4] @fdowning Twitter 2023年3月13日。 “Despite the USDC (and DAI) de-peg.” https://twitter.com/downingARK/status/1635356104334114816 2023年3月13日、The Blockのデータに基づく。”Total Etheruem Stablecoin Supply“
https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/stablecoins/total-stablecoin-supply-daily.
2. CoinbaseとCircleが外国為替市場を混乱させる可能性
By Andrew Kim | @andrewkimARK
Research Associate
数週間前、Morgan Stanley主催のTech, Media & Telecom Conferenceにおいて、Coinbase社のブライアン・アームストロングCEOとのアレシア・ハース最高財務責任者（CFO)は、同社のイーサリアム・レイヤー2ネットワークであるBaseが手数料ゼロのUSDC取引に使用できる可能性を含め、ステーブルコイン発行企業のCircle社との提携について議論しました。Circle社がUSDCとユーロコインの両方を発行していることから、Baseは、2021年に世界の送金量7,800億米ドルのうち8％にあたる620億米ドル以上の送金をサポートしていた従来の米ドル/ユーロ間のクロスボーダー取引決済インフラを混乱させる可能性があります。[1] 現在、ヨーロッパへ、またヨーロッパから1,000米ドルを送金する際のWiseの送金手数料はそれぞれ0.73％と0.95%であり、消費者が国境を越えた送金にステーブルコインを採用するインセンティブとなっています。[2] したがって、Baseが企業や金融機関を惹きつけることができれば、CoinbaseとCircleは、2022年に世界の外国為替（FX）取引高の23%に相当する、1日あたり1兆7,000億米ドルの米ドル/ユーロ間取引を促進した外国為替市場を崩壊させるかもしれません。[3]
私たちの見解では、Base は手数料ゼロのステーブルコイン・スワップを販売することで、従来のクロスボーダー決済の非効率性を利用することができるはずです。クロスボーダー決済において、ステーブルコインは、ほぼ即時の決済、決済リスクの軽減、公開台帳による透明性、民主化された流動性の提供など、従来のコルレス銀行と比較して多くの利点を享受しています。従来のFX取引では、様々な中央銀行に口座を持つコルレス銀行が、以下のように標準化されていない中で互いに引き落としたり貸し付けたりする必要がありました。
出典: アダムズ、A.他、2023年。「オンチェーン外国為替とクロスボーダー決済」 Circle Internet Financial and Uniswap Labs. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4328948 (Page 4) 情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券や暗号通貨の購入、売却、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
CircleとUniswapによると、銀行や送金業者のモデルと比較して、DeFiは送金コストを最大80%削減できるそうです。Coinbase社が「伝統的な政府発行通貨」（法定通貨/fiat）のオンランプ/オフランプ手数料だけでなく、Circle社が発行するスワップのベースレイヤー2手数料も補助した場合、ステーブルコインベースの米ドル/ユーロ間取引に関わるコストは、取引ごとに1～5ベーシスポイントの分散型為替手数料だけとなります。[4] Circle社はまた、USDCとユーロコインのスワップを補助することができ、総コストをゼロにする可能性があります。Coinbase社のCommerce APIのようなアプリケーションプログラミングインターフェース（API）を利用することで、世界中の企業がステーブルコインを採用することができ、Coinbase社とBaseがその主要な受益者になる可能性があるのです。
[1] KNOMADの2022年12月時点の送金データによるもの。米国とユーロを公式通貨として採用しているユーロ圏20ヵ国からの送金フローと米国への送金フローを合計しています。また、ユーロ圏20ヵ国内のフローもすべて含んでいます。
[2] Wiseはオンライン送金サービスです。
[3] 国際決済銀行によるもの。McKinseyのグローバル・ペイメント・レポートによると、商業的なクロスボーダーの垂直統合は、2021年に約1,800億米ドルの売上を生み出しました。
[4] 1ベーシスポイントは、1％ポイントの100分の1に相当します。
3. 人工知能は全盛期を迎える準備が整ったことを物語る先週の動き
By Frank Downing | @downingARK
Director of Research, Next Generation Internet
先週発表されたAIのブレークスルーは驚異的としか言いようがなく、今後何年にもわたって人々のテクノロジーとの付き合い方に革命をもたらす可能性があります。その中には、次のようなものがありました。
OpenAI：GPT-4の驚異的な性能の飛躍
OpenAI社は、法律から微積分まで幅広く標準化された試験で最高のパーセンタイルスコアを達成した、待望のGPT-4モデルをリリースしました。GPT-4は、複雑な問題に取り組む際のAIモデルの能力と汎用性が高まっていることを特に印象付けました。次の図で示す通り、司法試験においては、GPT-3.5の10％台から90％台へと飛躍的に向上しています。
画像の出所： OpenAI 2023 “GPT-4 テクニカルレポート” https://cdn.openai.com/papers/gpt-4.pdf (6ページ)。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券や暗号通貨の購入、売却、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
OpenAI社は、GPT-4モデルに関する多くの詳細を非公開にしていますが、これはおそらく大規模言語モデルの領域で大きな競争が起きているためでしょう。私たちは、同社の競合他社も、AIモデルの開発を加速させる上で重要な役割を担ってきたオープンソースの動きから遠ざかってしまうのではないか、と懸念しています。
AIアシスタントを実現させる生産性向上アプリ
また先週、Microsoft社とGoogle社は、製品ライン全体で生成型AIを活用する野心的な計画を開示しました。それぞれMicrosoft OfficeとGoogle Workspaceが、Word、PowerPoint、Excel、Gmail、Google Docsといった日常的なツールにパワフルで使いやすい機能を追加し、AIを活用したメールへの返信、テキストの生成やコピー編集、また簡単な自然言語コマンドに基づいてExcelスプレッドシートから洞察力のあるチャートを作成するなどの使用例が紹介されました。
Midjourneyの写実的で人間味のある画像生成モデル
画像生成の領域において、Midjourneyは、画像生成拡散モデルの第5版をリリースしました。従来のバージョンよりも高品質で、より写実的で、より人間味のある画像を提供しています。この技術は、エンターテインメント、広告、デザインなどの領域において、これまで想像もつかなかったような、法外に安い価格で制作のサポートを行なうものです。
結論
人工知能の進歩は、私たちの予想をはるかに超えるスピードで加速しています。
先週の動きは、今後5年から10年の間に、人間関係を再構築し、知識労働者の生産性を飛躍的に向上させる可能性があります。
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