本レポートは、2024年2月26日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletter #404」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。
1. テクノロジーが経済成長を劇的に加速させる可能性
By Brett Winton | @wintonARK
Chief Futurist
現在の景気循環の中で、実質国内総生産（GDP）[i] 成長率は年平均7％まで加速し[ii] 、1950年以降のどの年の成長率をも上回る可能性があると私たちは考えています。一見、突拍子もなく聞こえるかもしれませんが、この試算は、過去2000年以上において技術革新が爆発的に起こった際に、実質GDP成長率を劇的に押し上げたことと一致しています。
西暦1年以来、歴史は、以下に示すように、経済成長率が構造的に変化した時期を明確に示しています。それぞれの時期において、根本的な経済成長率は、構造的に良い方向に変化してきました。この変化は、年平均成長率で測ることも、また、今回のように、世界の生産が10倍まで増加するのにかかる期間を計算して測定することもできます。もっと簡単に言えば、私たちが今より10倍豊かになるには何年かかるでしょうか、ということです。
出所：ARK Investment Management LLC, 2024年、2022年Bolt他、2021年Nalley他、1998年DeLong。The World Bank Group、2023年1月27日現在 [iii] 。数値は四捨五入されています。 コンセンサス予測は、EIA の国際エネルギー見通しの参照経済ケースです。 2050 年までの対数年の X 軸は、過去のデータに最もよく適合するように調整されています。 予測には本質的に限界があり、依拠することはできません。 この図は、情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや、特定の有価証券や暗号資産の購入、売却、保有を推奨するものではありません。また、過去の実績は、将来の結果を示すものではありません。
紀元後1,000年の間に、水車の開発やコンクリートによる高度なインフラ整備を含む技術革新により、実質GDPが1万6,500年間で10倍に増加するほどの活動が促進されました。そして、1,500年までの間に、農業革新、特にヨーロッパの重い土壌を耕すことができる耕運機の導入により、食糧保護が改善され、実質GDPが1,600年間で10倍になるほどの成長が促進されました。啓蒙主義と第一次産業革命の時代には、蒸気機関の導入によって経済成長が促進され、実質GDPが10倍になるまでの期間は720年に短縮されました。その後、内燃機関、電話、電化、鉄道が組み合わさって第2次産業革命で再び構造転換が起こり、GDPの10倍増加にかかる期間は150年に短縮されました。最後に、20世紀後半から21世紀初頭にかけて、集積回路、パソコン、インターネットが組み合わされ、実質GDPで測定される経済的幸福度の10倍の増加が、人間の平均寿命である65歳よりも短い年数に圧縮されました。
上のグラフでは、緑色の点がコンセンサス予測機関が予測している成長軌道を強調しています。知ってか知らずか、彼らは、ロボティクス、エネルギー貯蔵、人工知能、ブロックチェーン技術、マルチオミクス・シーケンシングによって実現される技術革新は、成長に有意義な影響を与えず、世界経済は暗黒時代の再現に突入しつつあると暗示しています。
テクノロジー経済の歴史と一致するように、ARKの2030年までの予測では、上のグラフに紫色の点で示されているように、10倍になるまでの時間は30年で、コンセンサス予測よりもほぼ3倍速いことを示唆しています。確かに、↑のグラフのX軸は2050年までの対数年でスケーリングされており、その結果、利用可能な過去のデータに対してきれいに回帰しています。そして、この回帰に少し手を加えれば、成長加速の時間枠を変えることができるかもしれません。
とはいえ、私たちがモデル化した14のテクノロジーのうち、実質GDP成長率の加速を実現できるのはごく一部であることを示唆する調査結果に基づく予測に、私たちは納得しています。実際、次の図で示すように、適応型ロボティクスとロボタクシーだけでも、私たちが期待している変革的加速のほぼすべてを実現できるでしょう。 
出典ARK Investment Management LLC、2024年。Crafts 2004年; McKinsey Global Institute 2017年; O‘Mahoney and Timmer 2009年のデータに基づく[iv] 。予測には本質的に限界があり、依拠することはできません。この図は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券または暗号資産の購入、売却、保有を推奨するものではありません。また、過去の実績は将来の結果を示すものではありません。
その他の進歩、特にAIソフトウェア、パブリック・ブロックチェーン、マルチオミクスなども経済に変革をもたらす可能性がありますが、マクロ経済統計ではその影響を捉えることができない可能性があり、現実に追いつく必要があります。私たちは、相次ぐ技術革新が世界経済だけでなく金融市場にも変革をもたらしつつあると考えています。
2. WalmartによるVizio買収はRokuへの脅威となるか？
By Nick Grous | @GrousARK
Associate Portfolio Manager
先週火曜日、Walmart（ウォルマート）社は、その手ごろな価格のテレビとSmartCast TVオペレーティングシステム（OS）に魅力を感じたVIZIO（ヴィジオ）社を買収する計画を発表しました。これにより、「Walmartが革新的なテレビや家庭内エンターテインメントなどのメディア体験を含む新しい方法で顧客とつながり、サービスを提供できるように」なることを目的としています。VIZIO社は現在、1,800万のアクティブアカウントと500の直接広告パートナーを抱えています[v]。そして、Walmart社は、コネクテッドTV（CTV）広告領域における自社のプレゼンスを高めるため、同社の米国メディア部門であるWalmart ConnectをVIZIO社の広告事業に統合する予定です。
Walmart社とVIZIO社の提携はRoku（ロク）社にとって脅威でしょうか。私たちは、そうではないと考えます。全世界で8,000万のアクティブアカウント[vi]を持ち、2023年のストリーミング時間は1,000億時間を超えており、Roku社の優位性は比類がありません。実際、同社の米国のアクティブアカウント数は、従来の最大手の有料テレビ・プロバイダー6社を合わせたものよりも多いのです。長年にわたり、Roku社はAmazon、Google、Appleといったハイテク大手との競争をくぐり抜け、米国でテレビ用オペレーティングシステムの売上No.1の座を失うことはありませんでした。また、第4四半期にはカナダとメキシコで最も売れたTV OSとなりました[vii]。
また、VIZIO社のオペレーティングシステムに対する厳しい消費者レビュー[viii]は、当社のリサーチを裏付け、Roku社の技術的優位性を強調しています。最近、その規模と存在感を拡大したRoku社は、Rokuブランドのテレビを自社で開発・販売しています。2023年にBest Buyで最初に発売されましたが[ix]、現在はAmazonとCostcoでも購入できます。Walmart社がVIZIOを優先し、RokuのOSをOnnブランドのテレビラインナップに置き換える中、Roku社は既存の小売パートナーやその他のパートナー、特に最大の競合他社がVIZIOを買収した後に、VIZIOの販売を中止する小売りパートナーとの新たな機会を模索する可能性が高いと考えられます。
当社のリサーチによると、コネクテッドTV（CTV）の収益化はまだ始まったばかりです。従来のテレビの視聴者数は、ストリーミングにシェアを譲りつつあり、驚くべきスピードで減少し続けています[x]。例えば、第4四半期には、RokuプラットフォームとThe Roku Channelの世界的なストリーミング視聴時間がそれぞれ21%と63%急増した一方で、視聴者数は前年同期比で16%減少しました。一方、視聴率と広告費の格差は歴然としています。米国の成人はテレビ視聴時間の60%以上をストリーミング・コンテンツに費やしているにもかかわらず、広告主はテレビ予算の29%しかストリーミング・プラットフォームに割り当てていないのです[xi] 。こうしたデータは、CTV の将来的な成長と収益化の可能性を示しています。したがって、私たちは、Roku社は今後もCTV分野のリーダーであり、最高の広告パートナーであり続けるとみています。
3. 欧州中央銀行、ビットコイン反対キャンペーンを継続
Yassine Elmandjra & David Puell | @ARKInvest
Director of Digital Assets & Analyst
先週、欧州中央銀行（ECB）は、次のように宣言する長文のブログ記事[xii]を公開しました。：
ビットコインは世界的な分散型デジタル通貨になるという約束を果たせず、依然として合法的な送金にはほとんど使用されていません。また、最近のETFの承認も、ビットコインが決済手段としても投資としても適していないという事実を変えるものではありません。
ECBの見解によると、ビットコインは以下の理由で失敗しています。：
- ビットコインがデジタルマネーではないのは、その取引が非効率的であり、ネットワークが主に違法行為に使われているからだ。
- ビットコインは投機目的でしか使われず、キャッシュフローや配当もなく、他の商品のように生産的に利用できないため、投資対象にはならない。
- ビットコインのプルーフ・オブ・ワークのセキュリティ・メカニズムは環境を汚染し、エネルギー消費を増加させ続ける。
Xコミュニティによって非難され、論破されたこうしたECBの主張は、誤った情報にしか見えません。2021年の半ば、ARKは投資会社による同様の主張に対し、「Debunking Common Bitcoin Myths（ビットコインのよくある神話を暴く）」[xiii]という論文で、反論しました。
そして、私たちの見解では、ビットコインは次のような価値を提供するものです。：
- ビットコインは検閲に強い。注目すべき重要な点として、2023年の不正取引は暗号資産の総取引量の34%であり[xiv]、これは一部の専門家が推定[xv]した現金の米ドルの最大33％や、国連が推定[xvii]したマネーロンダリングの2％～5％よりも低い。
- ビットコインは、最初の「グローバルマネー」になる可能性がある。貨幣の歴史によれば、最も一般的で回復力のある貨幣は、その需要を維持する性質を備えている。しばしば「デジタル・ゴールド」とみなされるビットコインは、ゴールドの特徴の多くを共有し、改良している。金のように希少性と耐久性があるビットコインは、分割可能、検証可能、持ち運び可能、譲渡可能であり、所有者に金以上の実用性を提供する。
- ビットコインが安全なのは、プルーフ・オブ・ワークを採用しているからであり、再生可能エネルギー[xix]がビットコインの採掘にますます力を与えるようになれば、この仕組みは環境にとって実質プラス[xviii]になる可能性がある。
ビットコインの普及と評価が高まるにつれて、その価値提案にもかかわらず、反対派（おそらく、その成功によって最も損失を被る人たち）が引き続き表面化し続けるでしょう......いや、おそらくそれは彼らが原因かもしれません。
[i] GDPは、ある国または国のグループによって特定の期間に生産されたすべての最終財とサービスの市場価値を示す金銭的尺度。
https://en.wikipedia.org/wiki/Gross_domestic_product.
[ii] ARK Investment Management. 2024. “Big Ideas 2024: Disrupting the Norm, Defining the Future.”
[iii] Bolt, J. et al. 2022. "Maddison Project Database 2020." Groningen Growth and Development Centre. DeLong, B. 1998. "Estimating World GDP, One Million B.C. - Present." University of California at Berkeley. The World Bank Group, as of 01/27/23.
[iv] Crafts, N. 2004. “Globalisation and Economic Growth: A Historical Perspective.” The World Economy. McKinsey Global Institute. 2017. “A Future That Works.” O’Mahoney, M. and Timmer, P. 2009. “Output, Input and Productivity Measures at the Industry Level: The Eu Klems Database.” The Economic Journal.
[v] Walmart. 2024. “Walmart Agrees To Acquire VIZIO HOLDING CORP. To Facilitate Accelerated Growth of Walmart Connect through VIZIO’s SmartCast Operating System.”
[vi] Roku, Inc. 2024. “4Q23 Shareholder Letter.”
[vii] Ibid.
[viii] r/VIZIO Official. ND. “Do yourself a Favor, buy a Roku, and ditch Vizio.” Reddit.
[ix] Sheidlower, N. 2023. “Roku will sell company-made smart TVs at Best Buy.” CNBC.
[x] Roku, Inc. 2024. “4Q23 Shareholder Letter.”
[xi] Ibid.
[xii] Bindseil, U. and J. Schaaf. 2024. “ETF approval for bitcoin – the naked emperor’s new clothes.” The ECB Blog.
[xiii] Elmandjra, Y. 2021. ”Debunking Bitcoin Myths for the Institutional Investment Community.” ARK Investment Management LLC.
[xiv] Chain Analysis Team. 2024. “2024 Crypto Crime Trends.” Chain Analysis.
[xv] Luther, W. 2017. “How Much Cash is Used by Criminals and Tax Cheats?” American Institute of Economic Research.
[xvi] Rogoff, K. 2016. “The Curse of Cash.” Princeton University Press.
[xvii] The United Nations. 2024. “Money Laundering,” as of February 25, 2024.
[xviii] Harper, C. 2023. “Oil Field Alchemy: How Bitcoin Can Turn Waste, Emissions into Proof-of-Work.” Bitcoin Magazine.
[xix] MinerUpdate. ND. “CoinShares Highlights the State of Renewables and Profitability for Miners.”
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