Newsletter #259

本レポートは、2021年2月22日にARK社のHPに公開された、英語による「Newsletters_#259」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。

1. ビットコインの時価総額が初めて1兆ドルを突破

ビットコインの時価総額（ネットワーク価値）は、金曜日にその価格が54,000米ドルを超えたことにより、初めて1兆米ドルを超えました。このような動きにもかかわらず、ARKの分析では、ビットコインはまだ、収益化への道を歩み始めたばかりに過ぎないことが示唆されています。ビットコインの現在の1兆米ドルの時価総額（ネットワーク価値）は、今後5年間で6兆米ドルにまで拡大する可能性があると見られます。

unnamed (2)

昨年発表した白書で述べたように、ビットコインの最大の市場機会には以下のようなものがあると考えています。

グローバル決済ネットワークとしてのビットコイン： ビットコインが米国の銀行決済量の10％を占めるようになれば、ビットコインの時価総額（ネットワーク価値）は1.5兆米ドルにまで拡大する可能性がある。
資産の差し押さえに対する保護としてのビットコイン： 個人が生涯において、腐敗した、あるいは見当違いの政権が、不換紙幣のインフレや完全な差し押さえによって没収する可能性がある資産の５％程をビットコインにアロケーションすれば、その時価総額（ネットワーク価値）に2.5兆米ドルを追加することになる。
デジタル・ゴールドとしてのビットコイン： 世界経済が現物からデジタルへと移行する中で、ビットコインはグローバルな価値の貯蔵庫として、金の対抗馬となり得る。当社の調査によると、もしビットコインが金の現物市場の10%の市場占有率を得た場合、ビットコインの時価総額（ネットワーク価値）は2倍近くになり、約1兆米ドル増加することになる。
新興市場における通貨の収益化の触媒となるビットコイン： もしビットコインが4大不換通貨である米ドル、円、人民元、ユーロ以外の世界の通貨ベースの5％を獲得した場合、ビットコインの時価総額（ネットワーク価値）は約1兆米ドル増加することになる。

新しい資産クラスの礎として、ビットコインは投資ポートフォリオにおけるアロケーションを獲得したものとみられます。ゆえに、アセットアロケーターは、それを無視することの機会費用を考えてみる必要があると言えます。

2. 徐々に複数のがん検診を導入していくと思われる自己保険事業者

ARKは、今後10年の間に、複数のがんの早期発見検査（MCED）ががん医療の変革をもたらすと確信しています。以前にも書いたように、MCED検査は、診断のステージを転移性から限局性へとシフトさせる可能性を秘めています。しかし、公的・民間の支払者がMCED検査費用の還付を行うのは、企業がMCED検査の臨床的有用性を裏付ける臨床試験データを公表する2024年または2025年になるまでは、ほとんど期待できません。

FDAの承認と支払い者への払い戻しに先立ち、一部のMCED企業は、自己保険の雇用者に検査を販売することを計画しています。概念的には、MCED検査のような革新的な医療サービスを含む従業員の医療費の支払いにかかる経済的リスクを、自己保険の雇用主が負担し、従業員に関連した医療給付を提供することになります。最近のAon (AON)とAccolade (ACCD)の調査に示されているように、自己保険の雇用主は、保険料の上昇が止まらない中で、従業員一人当たりの医療費の削減に力を注いできました。

MCED検診は長期的には雇用者のコストを削減することができますが、その他の金銭的、心理的な影響も考慮する必要があります。がんはベースライン（治療開始前の臨床検査）集団では非常にまれであるため、MCED検査では同数の真陽性と偽陽性が検出される可能性があり、雇用者は不必要なフォローアップ診断検査のための費用を支払わざるを得ないのです。MCED検診の結果、がんと診断された患者に対しては、雇用者は早期治療によってもたらされる延命効果とリードタイム・バイアス（自覚症状により受診した場合よりも予後が良く見えること）を区別することができず、MCEDの効果を定量化することがより困難になるでしょう。さらに、米国の従業員の離職率は平均5年であるため、MCED検査を採用する雇用主は、癌の診断と治療に費用がかかる可能性がありますが、進歩性の低い企業では、後年になるまで発生しません。

3. アウディのCEOは間違った理由で正しいかもしれない

アウディのマルクス・デュースマンCEOは最近、電気自動車の航続距離は現在テスラが提供しているものよりも短くなるだろうと述べました。我々の見解では、デュースマン氏は、航続距離が将来的に消費者の購買決定に影響を与える可能性は低いと示唆して、現在のアウディの電気自動車の航続距離の短さを正当化しようとしています。ARKの調査では、電気自動車市場はセグメント化され、アウディが対処を計画をしている可能性のある短距離の近隣電気自動車の新しいクラスが含まれることを示唆しています。

ARKはまず、航続距離200マイルをベースに、ガス自動車と電気自動車の価格パリティをモデル化しました。その結果、このような電気自動車は、米国の人口の約80％、つまり個人所有の自動車を持つほぼすべての通勤者の移動ニーズに対応できると結論づけました。

現在のARKの調査では、ガス自動車から電気自動車への買い替えを望む消費者の大部分を満足させるには、350マイルの航続距離が必要であることを示唆しています。現実の運転行動からはそうでないことが示唆されていますが、消費者はまだ電気自動車の購入を航続距離に基づいて決定しているようです。

4. 成功するデジタルウォレットは、ツーサイド・ネットワーク構造を持つ可能性が高い

先週、いくつかの企業が電子商取引と決済の融合に関する計画を発表しました。それらを束ねるのは、需要と供給、つまり消費者と加盟店を集約したツーサイド・ネットワークでした。

初めて、Shopifyは、新しいプラットフォームであるFacebook上のShopifyの加盟店にShopPayの拡大を発表しました。Shopify曰く、この発表は加盟店のための付加価値としてのサービス開始であり、Shopify自身がマーケットプレイスになるという野心は否定しましたが、CEOのトビ・ルークのコメントに「歪んだ中間チャネル」という言葉が含まれていたことから分かるように、おそらくShop Payは、最終的にはその加盟店に集客機能を提供し、その消費者向けのShopアプリのための顧客獲得ツールとして使用されます。投資家向けセミナーでPayPalは、「何億人もの消費者が需要曲線を構築している...小売業者が対応できるようになる」とデジタルウォレットのビジョンを発表しました。決算説明会でAffirmは、「より高い頻度の購入に」事業を拡大することで消費者ブランドを構築し、消費者とのより緊密な関係を確立し、加盟店の需要を生み出すことを示唆していました。最後に、最近のSquareの求人情報によると、Cash Appはすでに推定3500万人の消費者を集約しており、「より大きな企業」と統合する可能性が高いことが示唆されています。

ベンチャーキャピタリストのビル・ガーリー氏は、ツーサイド・ネットワーク、つまりマーケットプレイスを興味深い視点で分析しています。ガーリーは、需要を有機的に集約することは、供給を集約することよりも難しく、マーケットプレイスを差別化することになると主張しています。彼の視点とロジックで考えると、Cash AppやVenmoのようなデジタルウォレットは、すでに数千万人の月間アクティブユーザーを集約しており、その規模を利用して加盟店と統合しているため、両面ネットワークを形成する上で他の企業と比べて直面する摩擦は、はるかに少ないと思われます。

ARK’s statements are not an endorsement of any company or a recommendation to buy, sell or hold any security. For a list of all purchases and sales made by ARK for client accounts during the past year that could be considered by the SEC as recommendations, click here. It should not be assumed that recommendations made in the future will be profitable or will equal the performance of the securities in this list. For full disclosures, click here.